場內基金，通常是指可以在二級市場直接交易的基金，也就是通過證券賬戶，可以像股票一樣買賣的基金。目前，二級市場的場內基金，大體來說可以分為3類：
場內基金的明顯優勢
在《套利的常識》里，作者章文引用了金融學中對套利的定義：獲得沒有初始投資的無風險利潤的行為。場內基金備受投資人青睞，其最主要的原因就在于，場內基金和對應的場外基金之間，因為是在場內和場外兩個市場定價，常常會存在定價不同步的情形，市場間的溢價或者折價，能被投資人利用，成為了無風險套利的機會。在業內比較有名的網站集思錄，就是套利者非?；钴S的社區，而集思錄上也在及時更新場內基金的數據，供套利者們參考。
場內基金備受青睞的另一個原因，則是因為流動性。場內基金和股票一樣，能實時交易，在需要資金的時候能及時變現，在準備買入的時候可以快速確認，日內也有交易機會以便找到更好的買點，多數的場內基金是T+1可以賣出，一些特殊的QDII基金，甚至可以日內賣出。而且，很多券商為了滿足投資人對場內基金交易的需求，提供了非常優惠的費率，比買賣股票的手續費更低。 而與之相比，場外基金的確認是T+1，贖回的確認時間則更長，至少是T+3。
場內基金的交易方式
場內基金因為同時具備了場外基金和場內股票的一些特性，場內基金的交易方式要更豐富多樣，最常見的有三種。
1、場內交易
場內基金最簡單也最常用的交易方式，是場內交易，只要知道場內基金的代碼，就可以用證券賬戶，像股票一樣，輸入基金代碼買入和賣出。比如今年春節后很火爆的科技指數ETF基金【科技ETF 515000】，輸入代碼515000就可以交易。這個代碼還有一點小含義，5開頭的代碼，是在上海交易所上市的基金，而1開頭的代碼是在深圳交易所上市的。就跟股票代碼的0開頭和6開頭的區別類似。
2、場內申購和贖回
除此之外，場內基金還可以進行場內申購和場內贖回。與場內交易相比，這樣操作最大的差別在于交易價格。場內申購和場內贖回的成交價格，是以當天受盤后基金的凈值來確認，而場內交易則是以當時在二級市場的實時價格成交。
舉個例子，最近原油類的基金很受市場關注，其中，南方原油就是其中的一只投資原油期貨的基金，可以場內交易。南方原油在場內的代碼是【南方原油 501018】，在場外的基金代碼也相同。場內交易是以當日的市場價格買入，比如4月29日的收盤價是0.656，那如果是收盤前買入，就是以這個價格成交?？扇羰峭ㄟ^場內申購，則是以原油基金在4月29日的凈值確認份額。根據集思錄的估值數據，4月29日這一天，南方原油的凈值大概是0.3456，兩者之間的價格差異非常明顯。
當然，以上只是舉例，南方原油是因為場外申購已經停止，所以場內溢價比較高，多數情況下，場內溢價不會如此明顯。
3、場外申購、認購和贖回
場外申購、認購和贖回，是和普通開放式基金一樣的操作，不管是通過券商平臺，還是通過天天基金之類基金銷售平臺，亦或是直接通過基金公司，其最后結果都是直接像基金公司購買基金的份額，當日申購的份額，以當日收盤前的基金凈值確認份額。
場外申購與場內申購最大的區別是，場外申購的基金份額，不能直接在場內交易，只能在場外交易。而場內申購的份額，在確認后是可以直接在場內交易的，不過一般需要T+2個交易日。
不過，如果是通過券商平臺進行的場外申購，會有額外的一個功能，那就是轉托管。通過證券交易軟件，就可以將持有的場外基金的份額，直接轉入到證券賬戶，變成可以在場內直接交易的場內基金的份額，中間大概也是需要2個交易日。
最典型的套利場景
巴菲特曾說過：給某人一條魚，他只能吃一天，教他去套利，則可享用終生。據說，巴菲特早期的投資，也曾有過大量套利的經驗。對于很多了解套利邏輯的投資人來說，因為場內基金的特點，它是非常好的套利工具。最典型套利場景有兩個：
1、用時間換空間的封閉基金。
封閉基金最典型的特點是有一個封閉期，不同封閉基金的封閉期通常都不太一樣，可能是3年，也可能是更長的5年，在封閉期內，基金封閉式運作無法贖回。為了解決流動性問題，封閉基金通常會在上市后轉場內上市交易。因為場內和場外流動性差異，場內基金往往會出現折價，尤其是在市場行情不好，折價率會非常明顯。如下圖（數據來源：集思錄），東證睿澤是封閉期3年的基金，明年1月封閉期結束，截止到4月30日，場內收盤價格是1.1020，而場外預估凈值是1.1648，場內要比場外便宜很多。
對于封閉基金，在封閉期結束后，因為場內和場外流動性基本趨同，折價率會被抹平，場內和場外的價格也會趨同。在折價率很大的時候，通過場內交易以折價買入，在封閉期結束以后，通過場內贖回兌現，相比直接投資場外基金，折價就是額外的收益，也是額外的安全墊。當然，這種用時間換空間的套利方式，也仍還是有風險的，如果封閉期結束，基金的場外凈值，甚至低于場內買入的價格，那就會面臨虧損。所以，封閉基金的套利，還要結合對估值的判斷，折價率很高，市場除在極度低估的時候，風險更低。比如，在2018年市場很差的時候，東征睿澤場內價格一度跌到0.75附近，折價率超過20%。如果那時在場內買入，當前的盈利無疑就已經非常明顯。
2、因場外停止申購而來的溢價。
今年以來，原油是資本市場備受關注的品種，市場中投資原油的基金，也因為市場環境 的變化，而有非常明顯的套利空間。我覺得最經典的是指數投資人@ETF拯救世界 曾公開的兩次操作，其中第一次跨品種之間的套利，尤其有參考意義。
華寶油氣基金是很多人熟悉的投資海外石油公司的基金，在較早的時候，基金公司就發布申明，因為外匯儲備不足停止場外申購，可以贖回。在那之后，場內的華寶尤其交易異?；钴S，也因此有了很高的溢價。而那時另一只投資海外石油公司的基金【石油基金160416】因為場外還可以繼續申購，場內的溢價還不是很明顯。最后，套利的步驟是：
1、將場內有高溢價的【華寶油氣】轉場內。這個操作比較復雜，如果是在證券公司申購的場外，可以直接轉托管，如果是通過其它基金銷售平臺，需要銷售平臺的支持，有些平臺可以直接轉托管，有些平臺必須要通過客服，提交申請表單。最后操作成功后，在場外的基金份額，會轉成證券賬戶下的場內份額。
2、在場內賣出，賺到溢價的收益，減少虧損；
3、在場內申購【石油基金】，如果是場內直接交易，成交量增加可能會帶來臨時性價格上漲，導致溢價，場內申購則可以避免這個問題。
在那之后，場內的華寶油氣因為溢價很高，在原油期貨價格上漲之后，幾乎也沒怎么上漲，而轉換后的石油基金，則因為溢價很少，上漲幅度較大。兩只基金所持有的標的都是石油公司，轉換完成后，相當于是所持有的標的沒有變化，但成本價格更低了。
總的來說
巴菲特2020年的股東大會剛剛結束，在第一季度，因為美股的大跌，巴菲特的伯克希爾公司虧損非常明顯，而巴菲特也公開承認之前投資航空公司的決策判斷錯誤，將全部清空航空公司股票。投資，從來都不是一件容易的事情，長期來看，始終只能賺認知能力范圍內的錢，憑運氣賺來的錢大概率最后會因為能力而還回去。
場內基金因為其特殊性，給了投資人額外的獲利的機會，但是，也只有在充分了解背后的規則和風險之后，才能真正做到無風險套利。以上內容，只是對過去所了解內容的一點總結，也許所窺見的僅是場內基金冰山之一角，歡迎更多的交流的討論。其中所提到的基金，也僅是作為案例說明，不構成任何投資建議。感謝留意。
還沒有評論，來說兩句吧...